孙阿姨炒股记,但斌:转载

a股历史底部的所有启示

项燕和詹金凤的《昨日股市经》

金丰证券交易所:股票投资学习平台

资料来源:项燕、詹迪|国鑫战略研究

10月18日,上证综指下跌近3%,跌破2500点,为2014年11月以来的最低水平。10月19日,a股上演了一场V型反转。10月22日,上证综指上涨4.09%,证券公司集体限制交易。然而,上证综指是否处于2449.20点仍不得而知,但值得回忆一下a股历史上的几个“黑暗时刻”。

2005年6月,上海综合指数998

从2001年6月推出“国有股减持”政策以来,上证综指达到2245点的高点,到2005年6月,上证综指跌至998点。在中国经济快速增长的四年中,股指下跌了一半。尽管中期有轻微反弹,但市场趋势总体上是下行的,2005年是熊市的结束。

“九次突破1300点,突破政策铁底”

由于各种原因,自2002年以来,1300点被认为是市场的“政策底部”和“铁底部”。从2002年到2004年第三季度,上证综指曾数次下跌1300点,并立即出现了可观的反弹。在2004年9月上证综指跌破1300点后,该指数在三个交易日内恢复,然后迅速上涨。然后在2004年10月,该指数在1300点左右开始了一场激烈的战斗。上证综指在10月22日、26日、11月2日、5日、8日、9日、12月13日和15日突破1300点,并在连续8个交易日下跌后回落。

然而,总的趋势是无可奈何的。2004年12月17日,上证综指第九次跌破1300点,最终难以回升,表明该指数进入下一步区间。1300点的“政策铁底”被打破,当时影响很大,因为突破1300点意味着技术上所有的支撑位基本上被打破。展望未来,我们将看到1999年“519”市场开始时的1048点低点。

“如果它跌至1000点以下,还会被再次推回吗?”

在2004年跌破1300点后,救市政策在2005年开始陆续出台。最直接的一次是2005年1月24日,股票交易印花税税率从2下调至1,导致2月份市场小幅反弹。然而,反弹仅持续了一个月,市场从3月份开始持续下跌,直到上证综指在6月份“519”开始时跌破1048点,并创下有影响力的1000点整数点。最后,上证综合指数直到2005年6月30日才稳定下来,当时达到998点。

当下跌到1000点左右时,a股市场的所有问题都变成了不可逾越的问题,“上市公司的各种资金”,“市场只注重融资而不注重投资”,“企业利润持续下滑”,“改革后流通股的大规模扩张如何”等等。在极度悲观的情况下,任何好消息都将被视为坏消息,即使像“G31”这样的首批改革公司放弃了股票和现金以提高减持门槛,它们的股价仍将大幅下跌。最后,市场又回到了对一个老问题的讨论。中国股市应该被推倒重来吗?一开始,“推倒重来”的理论受到了广泛的谴责。现在,股票市场已经崩溃,但我不知道如何重新开始”(引自《股市动态分析》,2005年6月4日,第23期)

“政策底部”、“市场底部”和“基本面底部”

从“政策底部”、“市场底部”和“基本面底部”的时间顺序来看,“政策底部”在2005年2月前后已经非常清晰。首先,1月24日印花税下调,其次,保险基金进入市场。2月16日,中国保监会和中国证监会分别发布《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》和《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》,这也意味着保险资金直接进入市场的实质性操作阶段。

“市场底部”出现在2005年6月底,上证综指达到998点。“基本面底部”后来出现了。a股上市公司的增长率在2005年继续下降。这一过程直到2006年第一季度才触底,所以说“基本面底部”直到2006年第二季度才清晰可见。

换句话说,在寻找市场底部的过程中

2008年,美国次贷危机波及全球,引发金融海啸。BDI指数从10,000多点暴跌。中国的经济形势急转直下。宏观经济政策经历了从“双重防御”到引入“4万亿”的方向性变化。上证综指从2007年10月的6124点跌至2008年10月的1664点,跌幅之大和速度之快前所未有。

“在鸟巢的掩护下没有完整的鸡蛋,市场显示出无差异的普遍下跌。”

2008年,a股市场基本上从趋势上一路下跌。除了4月23日的印花税下调之外,大约一周以来一直有所反弹,基本上没有明显的反弹。由于内外因素的叠加,秋季几乎没有阻力。从结构上看,2008年表现出无差异的总体下降。

2008年,当整个市场普遍下跌时,没有哪个行业有绝对回报,几乎没有哪只股票有绝对正回报。2008年,几乎所有股票股票只)都被抹去了,99%的个股下跌,近80%跌幅超过50%。根据我们的个人股票统计样本标准(以及2007年7月1日之前上市的公司),2008年1377家上市公司中只有17家出现增长。

"最痛苦的事情是:在1800点上涨,然后再次下跌."

对a股市场来说,2008年下跌中最痛苦的事情可能是1800点的突破。如前所述,上证综指开始调整,从2007年10月的6124点跌至2008年9月18日的最低1802点。9月18日晚,国家颁布了三大救市政策。首先,印花税由双边征收改为单边征收,征收销售税的千分之一。二是汇金公司直接入市,在二级市场独立收购了三家银行股票,分别是工人银行、中年银行和建筑公司。第三,SASAC支持中央企业增持或回购上市公司股票。9月25日,沪深两市修改了《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》第7条,放宽了股东增持上市公司股份的敏感期限制。

在三大救市政策有利的情况下,上证综指在第二天和9月19日上涨了9.5%。两个市场都上涨了,指数也上涨了。在救市政策出台后的五个交易日里,上证综指上涨逾20%,最高达到2333点。在这种情况下,市场应该已经见底了。从下降程度、估值水平和政策支持来看,应该说已经到位。不幸的是,美好的时光没有持续多久。9月份的小幅反弹期非常短。仅仅半个月后,a股再次下跌。

尽管中国央行在10月份频繁降息,但市场情绪没有好转的迹象。10月9日,央行再次宣布将下调存贷款利率和存款准备金率,并暂时免除利息税。10月22日,央行决定扩大个人住房贷款利率下行幅度,调整最低首付比例。10月30日,央行在当月再次降息0.27%。总体而言,尽管这一时期政策消息持续利好,a股仍下跌了18%。此外,10月份,上证综指最终跌破主要救市政策出台时的低点1800.3点,最终达到1664点。此时,市场恐慌达到了顶峰,因为所有可以想到的政策都已出台,而且该指数的所有支撑水平都已降至以下。如果你想找到低于1664的低点,你会在2005年6月看到998。

“政策底部”、“市场底部”和“基本面底部”

在2008年寻找底部的过程中,资本市场的“政策底部”可能出现在4月(印花税下调)。然而,9月份对股市三大救市政策的支持更加直接和明确。此外,自9月份以来,包括货币政策在内的整体宏观经济政策已开始发生变化。中国人民银行分别于9月25日、10月15日、12月5日和12月25日四次下调金融机构人民币存款准备金率。9月份后,中国人民银行连续五次下调金融机构存贷款基准。11月9日的国务院常务会议是政策转变的高潮。国务院提出了“四个三”

上市公司的“基本面底部”一般出现在2009年第一季度,业绩增长的下行趋势开始结束。股市的“市场底部”大致出现在2008年11月。到2009年,当市场看到巨额信贷时,股市失去了控制,股价的表现远远领先于基本面的表现。无论是钢铁、煤炭还是其他资源,股票价格自2009年初以来一直在上涨,持续大幅上涨。到2009年8月,价格几乎翻了一番,但到了2009年8月,商品价格一点也没有上涨。

2012年12月,上海综合指数1949

在2009年中国经济经历“V”型逆转后,大多数经济增长指标在2010年达到最高点。当时,许多人认为经济即将进入新一轮的上升周期。2010年,企业生产能力大幅扩大,资本支出大幅增加,导致商品价格大幅上涨。然而,新一轮的幻想很快就消失了。到2011年,中国经济面临通货膨胀上升、货币政策收紧和经济增长指标整体下降的不利局面。从2011年4月到2012年12月,股票市场呈下降趋势。

" 1949年,脱离了‘中华人民共和国的成立’"

股市在2011年第二季度开始下跌,但更令人痛苦的是在2012年。从2012年5月到11月,上证综指几乎连续7个月下跌(9月份小幅上涨1.9%,其余时间上证综指下跌),累计跌幅为19%。其中,权重股持续走软,指数几次保持市场稳定,但最终都跌出了位。12月4日,市场指数一度跌至1949年,被市场戏称为“国家的底部”。

从5月3日到7月31日,市场连续4个月单边下跌14%。有各种各样的坏消息,其中最大的是关于“国际板”的消息。6月1日,国务院办公厅转发国家发展改革委等八部门《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》,提出研究制定境外企业在华发行人民币股票规则,认真做好相关技术准备,适时启动境外企业在华发行人民币股票试点。市场认为,国际板将再次被提上议事日程,大量a股流动性将被转移。6月4日,市场暴跌。

“国内生产总值突破8,悲观之下,忽略任何好处”

2012年,市场仍将讨论国内生产总值增长率是否应该得到“保证”。然而,形势的变化和发展比预期的要快得多。在“有保证”有时间过渡之前,国内生产总值增长率已经进入“7%”的运行区间。经济衰退使市场情绪非常悲观。可以说,a股的情绪已经达到了极度悲观的状态。尽管这一时期有各种各样的好消息,但市场却忽略了它们。

4月28日,中国证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》,解决新股发行“三高”问题。同一天,交易所将a股交易成本降低了25%。6月20日,中国证监会将所有海外投资者的持股上限从20%上调至30%,中国央行于5月12日、6月8日和7月6日宣布连续降息。市场没有显示出稳定或复苏的迹象。

9月28日,在中国共产党第十八次全国代表大会的指导下,中国人寿、中国平安、中国PICC等保险巨头在三天内增持100多亿元。汇金公司增加了在大银行的头寸,将上证综指保持在2000点,扭转了被动局面。10月16日,美国证券及期货事务监察委员会(Securities and Futures Commission)将合资证券公司的外资持股上限从此前的1/3上调至49%。然而,直到11月8日召开的中国共产党第十八次全国代表大会,市场仍处于动荡和衰退的通道中。11月16日,IPO再次暂停。尽管没有官方解释,但事实上,新股发行已经处于停滞状态。

最后,上证综指在2012年12月4日跌至1949年的最低点。

“政策底部”、“市场底部”和“基本面底部”

2012年,没有直接刺激资本市场的政策,比如降低印花税。“政策底部”主要体现在宏观经济政策的变化上,2011年的政策收紧是一次

有几个标志性事件:第一,央行分别于2012年2月24日和5月18日下调存款准备金率0.5%,同时于6月8日和7月6日下调金融机构人民币存贷款基准利率。第二是财政政策。2012年,国家发展和改革委员会批准了大量投资项目。其中之一是宝钢湛江项目,当时特别有名。2012年5月24日,湛江1000万吨钢项目获批。当湛江市长走出发改委大门时,他情不自禁地亲吻了这个项目的批准文件。照片被固定后,这个场景很快在网上广为流传,引起了广泛的讨论。

与前两次市场触底过程不同,2012年市场的“基本面底部”可能出现在2012年第三季度。上市公司净利润增长率在2012年第三季度达到低点后开始回升,但“市场底部”直到2012年12月才出现。与“基本面底部”相比,这次全球股市的“市场底部”落后于而非领先。

此后,2015年将出现“股市异常波动”,2016年将出现“两次融合”。股市下跌也非常悲惨。由于离现在更近的投资者印象更深,本文不再重复。

回顾历史上a股的那些“黑暗时刻”,我们感到:首先,股市的持续下跌会使市场情绪非常悲观,让人觉得内忧外患总是不可逾越的,未来的机会是看不见的。就像目前一样,增长率好的上市公司的第三季度报告预计不会太坏,但对未来下降趋势的预期已经很悲观。第二,在“政策底部”、“市场底部”和“基本面底部”之间存在明显的时间差。一般来说,“政策底部”出现在“市场底部”之前,“市场底部”出现在“基本面底部”之前。有时交付周期可能长达六个月到四分之三个月。第三,提前判断底部的确切位置确实很困难。2008年,底部降至1664。如果情绪波动达到1564,这可能不是不可能的。然而,从投资的角度来看,更别说1664年的满仓,即使满仓能达到2000年,它在接下来的一年里仍然会获得丰厚的回报。

找到底部将是一个过程。绝对底部位置无法判断。更重要的是,人们只能判断上市公司未来的生命周期是否足够长,它们的盈利能力是否足够强大和稳定。这决定了当前股票价格和被评估的股权资产是否具有良好的投资价值。如果是这样,它值得拥有。—结束—

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